思源电气

证据摘要

思源电气 2025 年报继续披露输配电一次设备、开关类产品、互感器及电力电子/自动化相关业务,直接对应高压开关和电网自动化节点。该证据补充公司级覆盖,其优势在于设备链条更窄,但需要继续验证海外收入、订单质量和产能瓶颈。后续应补海外订单、客户结构和产品交期,避免只按电网投资总量外推。

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思源电气 2025 年报摘要披露公司主要产品覆盖 1000kV 及以下 GIS/GIL、800kV 及以下 SF6 断路器和隔离开关、750kV 及以下变压器、继电保护监控系统及场站级储能系统。该证据直接补 002028.SZ 的高压开关和电网自动化敞口,但储能业务压低毛利和北美订单兑现仍需后续穿透。

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思源电气 2025 年报摘要披露公司主营覆盖输配电一次设备、二次控制设备、储能及电能质量治理相关设备,并继续拓展构网型 SVG、构网型储能、环保中压/高压开关和数据中心相关超级电容业务。该证据直接补强 002028.SZ 在输配电设备、开关和数据中心供配电节点的公司级敞口,但订单、毛利率和海外客户认证仍需从全文或业绩会继续拆分。

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国家电网旗下国网冀北电力公司完成 1000 kV 大同-怀来-天津南特高压交流(UHVAC)工程关键施工节点，集中跨越改造工程成功完成，涉及多条既有超高压和特高压输电走廊的交叉施工。该项目是国家电网十五五特高压'九交九直'规划中的核心交流通道，预计将显著提升京津冀负荷中心受电能力和山西能源外送能力。该里程碑与年初国网 Q1 投资同比 +37%/+49.5% 数据共同验证中国特高压建设进入执行期，相关设备(特高压 GIS、变压器、电抗器、电缆、套管)需求确定性进一步强化。

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中国电网设备企业形成三梯队竞争格局：第一梯队由国电南瑞和特变电工领衔，国电南瑞凭国网嫡系身份实现特高压核心技术全覆盖，特变电工依托全球变压器龙头地位及±1100kV换流变压器批量供货能力抢占出海先机；第二梯队以思源电气、中国西电、许继电气、平高电气为代表，分别在民营输配电全球化、特高压全产业链、柔直技术及GIS细分领域构筑核心壁垒；第三梯队如四方股份、海兴电力、大连电瓷等在智能电网继电保护、海外智能电表、特高压绝缘子等细分赛道形成差异化竞争优势。该证据验证了电网设备产业链的竞争格局和公司定位，支撑产业链节点分析。

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思源电气2026Q1十大流通股东：香港中央结算（北向资金）持股1.58亿股（-1425.83万股），位居第一大；华夏中证电网设备主题ETF新进十大。北向资金虽小幅减持但仍为第一大流通股东，电网ETF新进验证主题资金持续流入。公司递表港交所冲刺A+H双平台上市，商誉5.41亿元需关注。

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思源电气是高压开关与无功补偿龙头，社保601、114组合双持仓，合计持股1020万股、市值12亿元。2026年Q1净利润同比增长32%，GIS开关、SVG设备市占率稳居行业前三，海外业务占比提升至25%。该证据支撑高压开关/GIS节点的供需缺口和客户认证壁垒判断，说明中国高压开关设备商在国内和海外同时扩张。

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社保基金重仓10家电网设备核心公司（国电南瑞、思源电气、中国西电、许继电气、金盘科技等），持仓市值合计超120亿元。南方电网2026年计划投资1800亿元（+15%），特高压、配网智能化、储能并网全面提速。41号令倒逼升级，存量配网改造市场1200亿元空间2026-2028年集中释放。2026年风电光伏新增装机预计1.2亿千瓦创历史新高，AI算力中心年耗电量超2000亿千瓦时。5月27日板块主力净流入89.7亿元，北向资金连续5日净流入超60亿元。铜价较2025年高点下跌18%，电网设备企业毛利率提升1-2个百分点。该证据支撑电网主题的资本开支增长和供需缺口判断，说明国内电网投资政策和资金面正在形成"投资+政策+需求"闭环。