SMR / 先进堆

证据摘要

Centrus于9月9日公告定价5亿美元包销发行：50万股A类普通股、可购200.5513万股的预付款权证，以及可购699.2382万股的普通权证。综合发行价每股及随附权证199.64美元，预计9月11日交割。普通权证分四档、每档行权总价约5亿美元，行权价226.86至362.98美元。净募集资金用于营运资本、技术部署、资本开支和潜在收购，但不含权证行权所得。融资可支持浓缩扩产，但新增股份与权证供给加大稀释。

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Centrus于9月9日公告，已与微堆开发商Radiant签订多年期确定合同，为其Kaleidos可运输微堆供应国产HALEU，并计划在本十年末前开始交付。协议含Radiant预付款，用于支持Centrus国内商业浓缩产能建设；因采用美国原产AC100离心机，燃料为unobligated，可用于国家安全用途。公告未披露合同金额、年交付量和收入确认时点，因此只验证新客户与预付款，不改价值捕获。

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Studsvik经竞争性评估选定GE Vernova Hitachi与Samsung C&T为战略伙伴，连同GE Vernova金融服务推进ReFirm首期四台BWRX-300，合计约1200兆瓦，场址在Nyköping既有持证核设施或Valdemarsvik，首堆目标2030年代中期投运。协议为固定期限排他开发，明确不是最终投资决定也不是建造许可，当期启动商务、技术、监管和融资联合开发。该事实强化SMR项目管线，但未形成设备订单或收入，公司评分维持。

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NuScale与MillenniTEK成功制造用于被动应急堆芯冷却系统的首批氧化硼芯块，属于首创安全部件的制造技术与生产准备进展。该里程碑改善首堆供应链可执行性，但没有新增绑定客户、项目FID、设备采购订单或商业收入，因此不足以修复当前商业化评分。

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Oklo披露其Groves同位素测试反应堆获得美国能源部启动授权，可装载核燃料、开展启动测试、低功率运行并推进首次临界。该里程碑直接验证公司在燃料装载、启动和小型反应堆运营准备上的执行能力，但Groves并非Aurora商业发电项目，不能据此推断Aurora已获得NRC建设或运营许可，因此本轮不机械上调商业需求与价值捕获评分。

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BWXT披露2026年一季度收入8.602亿美元、净利润9120万美元、调整EBITDA 1.480亿美元,并宣布收购Precision Components Group以建立美国商业核组件制造足迹。公司上调2026年调整EBITDA、非GAAP EPS和自由现金流指引。该证据继续支持BWXT核级制造资质和商业核组件产能的窄门属性,但估值拥挤度仍需单独复核。

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Centrus Q1 2026 披露净利润 1000 万美元，Technical Solutions 成本上升主要来自 HALEU Operation Contract，LEU 客户通常为多年合同。该证据直接覆盖 HALEU 和浓缩燃料链，但也说明先进燃料仍处投入和合同费用确认阶段，短期利润弹性需谨慎评估。

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Oklo 2026 年 5 月 6 日公告称 NRC 已批准 Idaho Aurora powerhouse 的 Principal Design Criteria topical report。该证据是先进堆许可路径的正向事实，可支持 SMR 节点研究事件推进；但 OKLO 仍处商业化早期，燃料、建设成本、客户合同和监管全许可仍是主要证伪点。